近日，中國社會(huì)科學(xué)院學(xué)部委員、國家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室理事長李揚(yáng)在出席中國經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與改革研討會(huì)時(shí)表示，利率市場(chǎng)化依然是未來金融改革的重點(diǎn)之一，它的進(jìn)程指示了整個(gè)金融改革的進(jìn)程。我們要健全貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調(diào)控框架，深化利率和匯率市場(chǎng)化改革。
李揚(yáng)表示，改革具有復(fù)雜性、特殊性、漸進(jìn)性，不能把利率市場(chǎng)化簡單地歸結(jié)為放松管制。利率市場(chǎng)化的實(shí)質(zhì)是變革融資活動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)機(jī)制，因此，要建立有效的市場(chǎng)體系，使得利率的水平、其風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)和期限結(jié)構(gòu)由資金供給者、需求者和供求雙
方在市場(chǎng)上通過競(jìng)爭(zhēng)來決定。
利率市場(chǎng)進(jìn)行循序漸進(jìn)的改革
李揚(yáng)表示，利率是信用的價(jià)格，因此，融資活動(dòng)的復(fù)雜性和多樣性決定了利率的復(fù)雜性和多樣性，包括融資期限、借款人的信用度、附屬擔(dān)保品的數(shù)量及質(zhì)量、承載融資活動(dòng)之金融工具的流動(dòng)性、在利息支付上的稅收待遇、破產(chǎn)清償順序等。因?yàn)槔适袌?chǎng)化改革的特殊性，只能進(jìn)行循序漸進(jìn)的改革。利率作為國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的基礎(chǔ)性和綜合性價(jià)格，對(duì)國民經(jīng)濟(jì)的影響具有全局性，因此，推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革需要通盤考慮。利率的水平和決定機(jī)制，還直接與人民幣的對(duì)外價(jià)格——匯率密切相關(guān)，因此，利率改革要充分考慮與匯率改革配套。
改革是漸進(jìn)的，由于融資活動(dòng)多種多樣且種類日趨增多，“一步到位”且“包打天下”的利率市場(chǎng)化方案很難找到，融資定價(jià)機(jī)制的變革必然表現(xiàn)為從一個(gè)（或幾個(gè)）融資領(lǐng)域到另一個(gè)（或幾個(gè)）融資領(lǐng)域逐步推進(jìn)的過程。因此，在相當(dāng)長的時(shí)期中，利率雙軌并存不可避免。
目前，市場(chǎng)上客觀存在著套利機(jī)制，為了有效發(fā)揮提高資源配置效率的作用，需要打通各類融資市場(chǎng)，并基于此形成有效的利率體系。在李揚(yáng)看來，利率由市場(chǎng)決定，改革的目標(biāo)是在資金的供應(yīng)者、需求者、資金的供求雙方均展開充分競(jìng)爭(zhēng)的基礎(chǔ)上，建立一個(gè)市場(chǎng)供求發(fā)揮基礎(chǔ)性作用，以貨幣市場(chǎng)利率為基準(zhǔn)，中央銀行通過各種市場(chǎng)化的政策工具調(diào)控貨幣市場(chǎng)利率，并通過其對(duì)利率水平和結(jié)構(gòu)施以有效影響，進(jìn)而引導(dǎo)資源配置的體系。顯然，不能把利率市場(chǎng)化簡單地歸結(jié)為放松管制。但若金融資源主要集中在銀行手里，利率市場(chǎng)化很難實(shí)現(xiàn)。
李揚(yáng)認(rèn)為，銀行作為融資中介，把資金的真正供給者和需求者割裂開來，使得供求雙方難以有效且持續(xù)地顯示自己的投融資偏好，資金的均衡價(jià)格很難形成。而發(fā)展債券市場(chǎng)具有關(guān)鍵意義。脫媒是利率市場(chǎng)化的必要條件，與這一進(jìn)程相伴隨的，是資本市場(chǎng)的全方位發(fā)展。根據(jù)中國國情，讓資金有序走出銀行的資產(chǎn)負(fù)債表，與發(fā)展資本市場(chǎng)具有同等重要的作用。
存款準(zhǔn)備金制度要“回歸正�！�
由市場(chǎng)放任自由流動(dòng)決定的利率水平，不能自動(dòng)保證國民經(jīng)濟(jì)達(dá)成穩(wěn)定增長和充分就業(yè)，因此，宏觀調(diào)控是市場(chǎng)正常運(yùn)行的必要條件。
李揚(yáng)談到，存款準(zhǔn)備金制度亟待“回歸正�！薄，F(xiàn)行異乎尋常的高法定存款準(zhǔn)備金率，是2014年前外匯儲(chǔ)備急劇增加、人民幣大幅升值預(yù)期下，央行“沖銷”流動(dòng)性捉襟見肘的權(quán)宜之計(jì)。從2014年開始，中國外儲(chǔ)結(jié)束高增長，人民幣雙向波動(dòng)，貨幣政策框架需要對(duì)應(yīng)調(diào)整，存款準(zhǔn)備金制度需要回歸正常。這需要對(duì)央行的貨幣政策操作框架、外匯儲(chǔ)備管理制度、債券市場(chǎng)、貨幣政策和財(cái)政政策協(xié)調(diào)配合機(jī)制等，進(jìn)行大規(guī)模系統(tǒng)改革。
在市場(chǎng)化的金融宏觀調(diào)控架構(gòu)中，數(shù)量和價(jià)格反向聯(lián)動(dòng)變化是必要條件。解除信貸管制是利率市場(chǎng)化的必要條件。由于存在管制，我國的債券市場(chǎng)、信貸市場(chǎng)是相互隔離的，分別由不同機(jī)構(gòu)在監(jiān)管。李揚(yáng)表示，發(fā)展銀行表外市場(chǎng)，是打通債券市場(chǎng)與信貸市場(chǎng)的必要條件。當(dāng)前及今后若干年里，集中數(shù)年整治場(chǎng)外、表外等金融業(yè)務(wù)，是防范和化解金融危機(jī)的措施。而影子銀行體系主要通過開發(fā)交易活動(dòng)和提升金融市場(chǎng)的流動(dòng)性，通過對(duì)傳統(tǒng)金融產(chǎn)品和服務(wù)再構(gòu)造來向經(jīng)濟(jì)社會(huì)提供源源不斷的信用供給，在這個(gè)過程中，它成為推動(dòng)利率市場(chǎng)化的重要力量。