受到下有托底力量、上有覆壓因素的影響，無論是美元還是美股，抑或是石油、黃金等大宗產(chǎn)品，2019年的最終表現(xiàn)并不會像前一年那樣大起大落，總體判斷是，今年全球資產(chǎn)價格的總體水平可能出現(xiàn)階段性上漲，但年度漲幅會比較有限；同樣，階段性下跌也不足以抹黑全年應(yīng)有的市場成績。
金融資產(chǎn)價格都是建立在經(jīng)濟(jì)基本面的基礎(chǔ)之上，而且2019年全球經(jīng)濟(jì)增長也的確存在不少的動力。一方面，各國財政政策都會在積極軌道上同向而行，其中美國總計1.5萬億美元的基礎(chǔ)設(shè)施投資計劃將在2019年正式啟動，日本可能推出規(guī)模為10萬億日元（878.7億美元）的財政刺激政策以抵消消費稅上調(diào)的影響和增加修復(fù)自然災(zāi)害的公共設(shè)施支出，中國已經(jīng)確定實施更大規(guī)模的減稅降費計劃，三大經(jīng)濟(jì)體集合而成的投資拉動經(jīng)濟(jì)之力不可小覷。另一方面，美國與歐盟、歐盟與日本的零關(guān)稅貿(mào)易協(xié)定在2019年正式實施，區(qū)域性自由貿(mào)易將形成一定規(guī)模的外溢紅利，同時中國在投資、市場開放以及商業(yè)環(huán)境改善等方面不斷推出創(chuàng)新政策，為全球經(jīng)濟(jì)賦能的角色愈來愈明顯。既然如此，資產(chǎn)價格就具備了一定的上行動能。
但是，2019年世界經(jīng)濟(jì)前行的腳步又必然受到許多因素的掣肘，上行態(tài)勢可能會一波三折。一方面，雖然美聯(lián)儲繼續(xù)升息的態(tài)度有所軟化，但貨幣政策緊縮的趨勢并不會改變，而且歐洲央行已經(jīng)明確表態(tài)自今年起全面停止購債計劃，并可能選擇首次加息，全球經(jīng)濟(jì)增長所需要的流動性支持力度勢必因此走弱。另一方面，中美兩國貿(mào)易談判依然存在變數(shù)，如果雙方再次陷入僵局并重新回到對抗?fàn)顟B(tài)，必然對世界貿(mào)易造成深度沖擊。此外，全球范圍內(nèi)除了貿(mào)易保護(hù)主義以及單邊主義還會繼續(xù)蔓延外，世界貿(mào)易組織的協(xié)調(diào)作用也在逐漸減弱，同時多邊貿(mào)易受到嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，雙邊貿(mào)易持續(xù)加強(qiáng)，全球貿(mào)易遭遇碎片化撕裂的危險，對此，國際貨幣基金組織（IMF）已將2019年全球貿(mào)易量預(yù)期從先前的4.2%下調(diào)至4%。顯然，有了這些掣肘因素的發(fā)酵與共振，金融市場就很難有比較亮麗的表現(xiàn)。
就美元而言，自美聯(lián)儲開啟加息周期以來，美元在強(qiáng)勢上升通道中已經(jīng)行進(jìn)了36個月之久，最高點位觸及到103.82，由于聯(lián)儲依然存在加息的預(yù)期，加之美國經(jīng)濟(jì)是減速而不失速，同時更談不上衰退，因此，美元在2019年還有一波上漲的行情，而且如果加息超過了2次，不排除美元指數(shù)會從97升至105左右的位置。退一步說，即便是美聯(lián)儲停止加息，其他國家更不會加息，美元依然有保持在高位的理由。但是，按照IMF的預(yù)測，2019年美國經(jīng)濟(jì)增速僅為2.5%，而且美元本身也的確存在10%左右的高估，同時美國財政赤字高達(dá)GDP的100%，并且美國政府還將繼續(xù)發(fā)行國債，以將債務(wù)貨幣化，進(jìn)而勢必打壓美元，這樣，2019年美元數(shù)值中樞可能會小幅下移，但總體下蹲幅度絕對不會太深。
再看美股表現(xiàn)，進(jìn)入2109年以來，美股盤中波動劇烈，道瓊斯、納斯達(dá)克與標(biāo)普500均在新年首周收出了一根小陽線，但要扭轉(zhuǎn)由牛轉(zhuǎn)熊的市場趨勢似乎非常艱難，而且包括蘋果、亞馬遜以及微軟等五大科技公司的股價也并未伴隨著新年的到來出現(xiàn)任何逆轉(zhuǎn)的信號，由此也沒有動搖市場對美股走熊的判斷預(yù)期。更為重要的是，美國已經(jīng)進(jìn)入了經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張周期的晚期，加息滯后效應(yīng)以及稅改邊際遞減效應(yīng)將在2019年同時負(fù)向作用于經(jīng)濟(jì)肌體，而且經(jīng)過了10年牛市，美股也存在著一定的泡沫成分需要擠出，這樣，雖然美股在今年的某個時段可能會出現(xiàn)階段性反抽，也不排除還會產(chǎn)生年度高點，但依然不改美股估值中樞下行的趨勢，只是由于經(jīng)濟(jì)基本面與企業(yè)盈利能力尚具有一定的支撐性，加之如同鮑威爾所言，美聯(lián)儲會依據(jù)金融市場隨時調(diào)整“縮表”的力度，美股下行的空間注定也不會太離譜。
進(jìn)一步看與美元保持著蹺蹺板效應(yīng)的黃金走勢，雖然美聯(lián)儲的繼續(xù)加息預(yù)期形成了對美元的進(jìn)一步支持，但無論是加息的次數(shù)還是升息的頻率都大大減弱，從而有利于緩解黃金價格上漲的壓力；另一方面，全球經(jīng)濟(jì)整體走弱態(tài)勢已經(jīng)不容置疑，地緣政治事件的發(fā)生在今年依然存在著較大的概率，綜合避險情緒的攀升可能帶動黃金上演一波不錯的行情。再從技術(shù)的角度看，自2001年黃金向上沖擊2000美元/盎司（最高1920美元/盎司）未果后，迎來了一輪長達(dá)7年的回調(diào)行情，而且近5年來黃金一直在1100-1400美元/盎司的區(qū)間震蕩，目前不僅處在相對低位，而且底部也較為穩(wěn)固，下破1100美元/盎司的概率很小，而只要能在2019年上破1400美元/盎司阻力位，黃金價格存在著產(chǎn)生階段性高點的可能，只是由于受到加息預(yù)期的壓制，短期內(nèi)黃金飆漲的空間應(yīng)該不是很大。
債市方面，市場擔(dān)心美國經(jīng)濟(jì)會出現(xiàn)減速，避險情緒會一直處于升溫與加強(qiáng)狀態(tài)，美國國債與黃金一樣會成為最優(yōu)化的年度避險投資產(chǎn)品。值得注意的是，從去年年底至今，美債收益率已多次出現(xiàn)倒掛并持續(xù)走低，同期國債價格也不斷上揚(yáng)，市場追逐與瘋搶的氣氛十分濃厚，雖然短期投機(jī)資本出于兌現(xiàn)盈利考慮所采取的拋售行為會讓國債價格產(chǎn)生一定的波動，但不會改變其全年上升的總體趨勢。
原油市場的影響因素要比股市、債市以及黃金市場的擾動因素詭譎得多。理論上說，在2018年第四季度美股出現(xiàn)回調(diào)時，已經(jīng)被按捺了近一年的石油價格應(yīng)該會獲得一次難得的上漲機(jī)會，但最終結(jié)果是油價與美股同時和同向沉降，足以說明影響原油價格因子的復(fù)雜性。值得關(guān)注的是，雖然進(jìn)入新年后啟動了OPEC+共同達(dá)成的總規(guī)模為120萬桶/天的減產(chǎn)協(xié)議，油價出現(xiàn)了一波不錯的反彈，但能否持續(xù)還有待觀察。需要正視的是，在全球經(jīng)濟(jì)增長步伐開始放緩以及由此形成對原油需求減少的同時，美國原油產(chǎn)量與出口量將繼續(xù)放大，原油市場供給大于需求的非均衡生態(tài)短期內(nèi)已經(jīng)很難打破，因此，雖然WTI原油和布倫特原油在價格上存在著上漲的年度空間，但最終不會出現(xiàn)太樂觀的結(jié)果。
值得指出的是，相對于美股今年勢必出現(xiàn)回調(diào)而言，新興市場股票對市場有著更大的吸引力。一方面，2019年新興市場經(jīng)濟(jì)增長總體上要優(yōu)于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，而且如果美元走弱，資金也獲得了重新進(jìn)入新興市場的動能；另一方面，新興市場股市最近幾年的調(diào)整幅度要大于發(fā)達(dá)市場，泡沫成分得到了有效的擠出，市場估值處于底部區(qū)域，投資價值開始凸顯�；诖�，摩根士丹利在最新報告中已把2019年新興市場股市的投資評級從“減持”提到“增持”。在摩根士丹利看來，到2019年年底，MSCI新興市場指數(shù)會上漲8%，這樣的漲幅預(yù)期高于只有4%的標(biāo)普500指數(shù)。但必須注意的是，過去兩輪美股熊市中，MSCI發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和新興市場均有50%或以上的回調(diào)，盡管新興市場股市先前下調(diào)幅度已經(jīng)不小，但美股的異變所形成的擾動不可小覷，也正是如此，新興市場股市在新的一年出現(xiàn)驚喜行情的可能性也不會太大。