大宗商品融資并非中國(guó)特色

事實(shí)上，服務(wù)于大宗商品界的融資業(yè)務(wù)已經(jīng)在國(guó)際市場(chǎng)上開(kāi)展了100年以上的時(shí)間。不過(guò)像內(nèi)地這種通過(guò)大宗商品融資進(jìn)行套利的模式倒是十分少見(jiàn)。王紅英表示，全球都有大宗商品融資的情況，但是像歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家，貸款利率比較低，通過(guò)信用證模式來(lái)融資并沒(méi)有太大的意義，因此他們主要是用于純粹的貿(mào)易。但內(nèi)地不一樣，由于存在較大的利差空間，因此貿(mào)易商企業(yè)可以將融來(lái)的資金用于別的用途，從中獲取較大的收益。由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)開(kāi)始依賴多元化的外匯流入形式，因此，商品貿(mào)易融資以其低廉的資金成本成為熱錢流入的一個(gè)渠道。而香港在這其中起到了至關(guān)重要的作用。馬泓認(rèn)為，對(duì)于現(xiàn)貨企業(yè)來(lái)說(shuō)，在境外保稅區(qū)內(nèi)倉(cāng)儲(chǔ)，一是不需要繳進(jìn)口稅費(fèi);二是可以做轉(zhuǎn)口貿(mào)易;三是倉(cāng)儲(chǔ)時(shí)的稅費(fèi)相對(duì)低廉，因此香港是不二的選擇。除此之外，香港作為國(guó)際金融中心，港交所作為國(guó)際資本駐扎的平臺(tái)，在一定程度上引領(lǐng)國(guó)際大宗商品融資。

港交所一直在鞏固大宗商品金融中心地位。港交所在2012年收購(gòu)了倫敦金屬交易所(LME)，由于LME所交易的商品價(jià)格是全球現(xiàn)貨交易的基準(zhǔn)，該筆交易也鞏固了其國(guó)際金融中心的地位。2013年，港交所商品業(yè)務(wù)的重點(diǎn)在于建立第二清算結(jié)算平臺(tái)，此前港交所只有股票清算平臺(tái)。2014年，港交所行政總裁李小加表示將推進(jìn)跨境商品期貨的建設(shè)。4月末，港交所先后推出亞洲商品平臺(tái)的首批期貨產(chǎn)品以及與民生銀行香港分行簽訂戰(zhàn)略合作備忘錄，雙方合作項(xiàng)目包括共同推廣大宗商品交易平臺(tái)，這次合作便是看中了民生銀行大量小微企業(yè)的客戶資源，意在通過(guò)多樣的融資方式，培養(yǎng)小企業(yè)在未來(lái)利用期貨市場(chǎng)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，提升其綜合經(jīng)營(yíng)能力。在王紅英看來(lái)，香港自由港一方面連接內(nèi)地市場(chǎng)，另一方面連接國(guó)際市場(chǎng)，是國(guó)際資金進(jìn)入內(nèi)地的一個(gè)跳板，但是隨著深港的一體化建設(shè)，深圳前海自由貿(mào)易區(qū)和上海自由貿(mào)易區(qū)貿(mào)易流通都會(huì)成為大宗商品融資的另一個(gè)連接港�！安贿^(guò)隨著央行推行利率市場(chǎng)化改革，過(guò)高的利率價(jià)差可能會(huì)消失，貿(mào)易逐步回歸正常。”

整治大宗商品融資違規(guī)鏈條

瘋狂滋生的大宗商品融資規(guī)模不僅使得企業(yè)有了“不勞而獲”的空子可鉆，更導(dǎo)致熱錢趁機(jī)流入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。僅在黃金融資方面，貴金屬咨詢公司提供的研究報(bào)告稱，黃金融資主要是從2011年開(kāi)始出現(xiàn)并逐漸累積起來(lái)的，截至2013年底，中國(guó)黃金融資規(guī)模已經(jīng)達(dá)到1000噸，名義價(jià)值相當(dāng)于400億美元。世界黃金協(xié)會(huì)則表示，2013年中國(guó)進(jìn)口的黃金中很大一部分用來(lái)作為企業(yè)獲得融資的貸款抵押品。與此同時(shí)，高盛集團(tuán)近日也公開(kāi)指出，“2010年以來(lái)，通過(guò)商品貿(mào)易融資活動(dòng)流入中國(guó)的熱錢約810億-1600億美元，占中國(guó)外匯短期借款總額的大約31%，黃金、銅和鐵礦石是三種主要的融資商品”。根據(jù)業(yè)內(nèi)人士反映，我國(guó)大宗商品融資貿(mào)易主要以銅、鐵礦石、大豆和棕櫚油等四類為主。調(diào)查顯示，目前在國(guó)內(nèi)港口倉(cāng)庫(kù)的鐵礦石約為1.1億噸，其中約有35%被用于貿(mào)易融資，如果按當(dāng)前市價(jià)每噸780元估算，總額約為300億元人民幣。進(jìn)口銅用于融資比例較鐵礦石高，目前保稅區(qū)倉(cāng)庫(kù)銅庫(kù)存約為100萬(wàn)噸(其中境內(nèi)保稅區(qū)有75萬(wàn)噸，還有部分存放于韓國(guó)釜山和新加坡保稅區(qū)，總額約25萬(wàn)噸)，其中約80%用于融資目的，按照目前銅價(jià)每噸4.6萬(wàn)元計(jì)算，大約融資額為460億元人民幣。棕櫚油目前港口庫(kù)存為126萬(wàn)噸，每噸價(jià)格約5240元，其中約30%用于融資，總額為20億元人民幣。大豆目前在港庫(kù)存為657萬(wàn)噸，部分未在港的庫(kù)存預(yù)計(jì)為130萬(wàn)噸，每噸價(jià)格3600元左右，其中40%被用于融資活動(dòng)，總額約為113億元人民幣。以上四類商品合計(jì)930億元，由于大宗商品融資貿(mào)易中這四類商品占比較大，其他大宗商品規(guī)模有限(共約200億元)。據(jù)此估計(jì)以套利套匯為目的的大宗商品貿(mào)易融資合計(jì)1100億元以上。在行業(yè)相對(duì)景氣、人民幣升值態(tài)勢(shì)未變的條件下，大宗商品融資手段風(fēng)險(xiǎn)并未引起外界的注意，但若市場(chǎng)行情發(fā)生逆轉(zhuǎn)，為貿(mào)易商們提供融資渠道的銀行將面臨巨大的壞賬風(fēng)險(xiǎn)。日前，銀監(jiān)會(huì)向15個(gè)省市的銀監(jiān)局下發(fā)通知，要求各局在近期內(nèi)開(kāi)展進(jìn)口鐵礦石貿(mào)易融資情況的快速調(diào)研。市場(chǎng)有傳聞稱“銀行或要求鐵礦石貿(mào)易商將信用證保證金從15%提升到30%”。農(nóng)業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家向松祚指出，目前全國(guó)鋼鐵行業(yè)非常不景氣，鐵礦石進(jìn)口卻仍在增加，數(shù)據(jù)的真實(shí)性令人困惑。隨著國(guó)內(nèi)鋼鐵行業(yè)大規(guī)模兼并重組、壓縮產(chǎn)能，客觀上鐵礦石進(jìn)口本身就具有很大風(fēng)險(xiǎn)，引起了商業(yè)銀行的警惕。馬泓對(duì)北京商報(bào)記者表示，當(dāng)前做大宗商品融資的貿(mào)易商從銀行拿到貸款的難度增加，連續(xù)籌措資金的能力降低，導(dǎo)致資金鏈存在斷裂的風(fēng)險(xiǎn)。近期市場(chǎng)的信用氛圍陡然生變，貿(mào)易商們又碰上了3月國(guó)內(nèi)大宗商品價(jià)格暴跌，抵押給銀行的貨物價(jià)值迅速縮水，不少人開(kāi)始拋售融資貨物，回籠資金。但由于部分大宗商品融資貿(mào)易存在重復(fù)抵押的貓膩，融資品身上的金融杠桿被過(guò)度放大，當(dāng)貿(mào)易商需要償還資金時(shí)，銀行卻發(fā)現(xiàn)抵押品的數(shù)量和價(jià)值遠(yuǎn)低于預(yù)期，這對(duì)于相關(guān)貿(mào)易商的信用折損非常大。銀行貸款如果斷流，大宗商品融資貿(mào)易就可以直接“洗洗睡了”。在進(jìn)出口貿(mào)易比較發(fā)達(dá)的江浙地區(qū)，部分銀行已經(jīng)在考慮近期停止開(kāi)信用證，除非有其他金融機(jī)構(gòu)的擔(dān)保。