內(nèi)蒙2019年“雙控”考核未達標，雙控收緊，加劇電解鋁供給收縮。根據(jù)發(fā)改委披露2019年各省“雙控”完成情況，內(nèi)蒙古的考核結(jié)果為未完 成，為積極達標“雙控”考核，2021年2月25日，內(nèi)蒙古發(fā)改委率先公布了本省《關(guān)于確保完成“十四五”能耗雙控目標任務(wù)若干保障措施》 （征求意見稿），并先行確定了2021年全區(qū)能耗雙控目標及舉措，對煤炭、鋼鐵、電解鋁等高耗能產(chǎn)業(yè)的進入、審批、增產(chǎn)、用電等系列事項做 出重要安排，對于電解鋁，內(nèi)蒙推行階梯電價、關(guān)停部分高能耗電解鋁產(chǎn)能以及暫停擬建項目等方式，對電解鋁供給端形成較大沖擊。

碳中和及雙控考核趨緊背景下，電解鋁行業(yè)將加速向清潔能源轉(zhuǎn)移。使用清潔能源（水電、風(fēng)電、光伏等）幾乎不會 形成碳排放，相比于傳統(tǒng)火電，具備良好的排放優(yōu)勢，在國家碳中和的時代趨勢下，疊加地方政府雙控考核趨緊，我 們認為這一趨勢一方面抬高傳統(tǒng)火電鋁成本，另一方面也將加速電解鋁企業(yè)向綠色清潔能源的布局。再生鋁或成為碳中和形勢下鋁行業(yè)新出路。由于鋁具有良好的抗腐蝕性，可回收性強，根據(jù)安泰科數(shù)據(jù)，2019年全球 鋁產(chǎn)品產(chǎn)量約9500萬噸，其中再生鋁約3200噸，占比33%左右。根據(jù)DEFRA數(shù)據(jù)，單噸電解鋁生產(chǎn)產(chǎn)生碳排放約11.5 噸，而同樣工藝的再生鋁僅為1.7噸。

制備再生鋁產(chǎn)品主要經(jīng)過分選、預(yù)處理、熔煉、鑄錠等環(huán)節(jié)，生產(chǎn)流程較簡單， 成本優(yōu)勢明顯。再生鋁在未來或具有良好的環(huán)保和經(jīng)濟效益。碳排放配額、階梯電價等抬升國內(nèi)電解鋁成本曲線。在當(dāng)前碳中和的時代背景及地方政府雙控考核趨緊的背景下，一 方面高能耗電解鋁產(chǎn)能有望迎來電價上調(diào)，另一方面作為碳排放配額交易制度的完善，也會提高電解鋁企業(yè)的碳排放 成本，我們假設(shè)單噸二氧化碳排放配額50元/噸的價格假設(shè)，同時參考內(nèi)蒙、甘肅等地的階梯電價政策，經(jīng)估算，在碳 排放配額及階梯電價的影響下，國內(nèi)電解鋁成本曲線整體抬升，平均成本從13304元/噸提升至13890元/噸。

2.3 需求端：新能源產(chǎn)業(yè)鏈長期確定性進一步增強

碳中和國內(nèi)與歐洲電動車市場共振，全球新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈景氣度持續(xù)上升，“碳中和”背景下，全球電動化趨勢進 一步明確。

碳中和時代背景下，新能源車將延續(xù)高增長趨勢。根據(jù)國務(wù)院印發(fā)的《新能源汽車發(fā)展規(guī)劃（2021-2035）》，預(yù)計2025年新 能源車滲透率達到20%，按照國內(nèi)3000萬輛汽車來測算，對應(yīng)新能源車銷量為600萬輛，2020-2025年CAGR為36%；而海外在碳排 放壓力以及補貼政策不斷加碼的刺激下，新能源汽車銷量也將保持高速增長。因此，參照我們此前外發(fā)的《金力永磁：快速成長的低成本稀土永磁龍頭》，我們預(yù)計2021-2023年新能源車銷量分別為453/618/821萬輛，分別同比增長49%/36%/33%。 考慮海風(fēng)、陸上第二波搶裝、大基地項目以及平價周期開啟，預(yù)計2021年國內(nèi)需求40GW，全球需求85.2GW，同比增速 分別17.65%、7.36%。10月14日，《風(fēng)能北京宣言》倡議，為達到與碳中和目標實現(xiàn)起步銜接的目的,在“十四五”規(guī) 劃中,須為風(fēng)電設(shè)定與碳中和國家戰(zhàn)略相適應(yīng)的發(fā)展空間: 保證年均新增裝機50GW以上，2025年后，中國風(fēng)電年均新增 裝機容量應(yīng)不低于60GW，到2030年至少達到800GW，到2060年至少達到3000GW。風(fēng)電裝機對銅、磁材拉動顯著。